五礦證券近日發布電氣設備行業周報：2025年全國碳市場健康平穩有序運行仍或是政策主旋律。 

以下為研究報告摘要：

2024年全國碳排放配額市場迎來重要變化，機制逐漸完善。2月發布的《碳排放權交易管理暫行條例》為全國碳排放權交易市場運行管理提供明確法律依據；發電設施、鋼鐵、水泥、電解鋁行業因使用購入電力產生的二氧化碳間接排放不再納入全國碳排放權交易市場管理范圍，對于發電設施主要考慮電力產生的間接排放量低于500萬噸/年，減排效果有限但顯著增加MRV的工作負擔與監管成本，對于鋼鐵、水泥、電解鋁考慮與歐盟等碳市場和CBAM規則接軌；生態環境部擬將2024年作為鋼鐵、水泥、電解鋁行業首個管控年度，2025年底前完成首次碳市場履約工作；2024年引入發電行業碳配額結轉政策，履約周期變成“一年一履約”，主要解決企業惜售碳配額、配額缺口企業履約壓力較大等問題。

2024年碳排放配額市場潮汐現象依舊顯著。不管是全國碳排放配額市場，還是八大地方碳排放配額市場，基本存在明顯的潮汐現象，在履約期臨近時交易量大幅上漲，履約期結束后交易量顯著下降。

CCER年初重啟后市場逐步邁入正軌。1月22日CCER市場正式重啟，當天總成交量達37.53萬噸，總成交額為2383.5萬元，均價63.51元/噸；9月2日首批CCER掛網，12月3日首個CCER項目登記，截至12月31日尚未有減排量簽發；認監委等對審定與減排量核查機構和核查員要求進行明確，規范CCER“守門人”；7月生態環境部就煤礦低濃度瓦斯和風排瓦斯利用和公路隧道照明系統節能兩個方法學征求意見；12月27日，北京綠交所明確現階段全國溫室氣體自愿減排交易市場的交易主體為法人和其他組織，交易方式為掛牌協議，逐步開放自然人交易，適時開放大宗協議交易和單向競價交易。

2025年全國碳市場健康平穩有序運行仍或是政策主旋律。對于全國碳排放配額市場，結合2024年全國碳排放配額市場規則的變化看，我們認為，2025年全國碳排放配額市場平穩運行仍或是政策主旋律，將維持政策的連續性，碳價維持小幅波動，短期內不會啟動碳期貨市場。對于CCER市場，結合2017年CCER因溫室氣體自愿減排交易量小、個別項目不夠規范等問題暫停，以及CCER重啟后的變化看，我們認為，主管部門對溫室氣體自愿減排項目的規范性等要求提高，保障健康平穩有序發展仍或是主管部門的主要考慮，因此，CCER項目登記和減排量簽發過程的完整性和規范性，以及交易方式的變化在2025年將是項目業主和DOE機構等相關方的重要考量。

風險提示：1、碳市場政策存在不確定性，CCER項目登記和簽發存在風險。（五礦證券 蔡紫豪）

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