科技的發(fā)展促進了社會生產(chǎn)力的大幅提高，進而極大地豐富了人們的物質(zhì)生活。但與此同時，環(huán)境破壞、發(fā)展失衡、商業(yè)欺詐等問題，嚴(yán)重影響和擾亂經(jīng)濟秩序。

于是，追求可持續(xù)發(fā)展的呼聲日益高漲，并在商業(yè)領(lǐng)域形成趨于一致的環(huán)境、社會及公司治理（ESG）規(guī)范。

自2004年正式提出以來，ESG概念逐漸受到市場認(rèn)可并成為主流。在此后的十幾年間，全球ESG發(fā)展方興未艾，前景一片光明。
根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的統(tǒng)計，截至2020年初，全球可持續(xù)投資規(guī)模達到了35.3萬億美元，相當(dāng)于全球主要市場資管規(guī)模的36%；相比兩年前，全球可持續(xù)投資規(guī)模增長了15%，而相比四年前增長了55%。

彭博（Bloomberg）預(yù)測，到2025年，全球ESG資產(chǎn)有望超過53萬億美元，占預(yù)計資產(chǎn)管理總額140.5萬億美元的三分之一以上。不過，在2020年以后，一系列的「黑天鵝」事件引發(fā)ESG過山車般跌宕起伏的發(fā)展歷程。特別是在2022年，海外陸續(xù)出現(xiàn)了「反ESG」的聲音，看好與唱衰的兩方各執(zhí)一詞。但在質(zhì)疑聲中，我們又看到了新的曙光。

一、2020-2021年：新的轉(zhuǎn)折點

2020年初，新冠肺炎疫情爆發(fā)并在全球快速蔓延開來，人們生活和商業(yè)活動由此發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，全球經(jīng)濟亦歷經(jīng)前所未有的挑戰(zhàn)。與此同時，人們的價值觀受到?jīng)_擊，并引發(fā)對思維方式、認(rèn)知方式一次集體反思、回歸乃至重塑。越來越多的人開始思考經(jīng)濟的底層邏輯和生命的真正意義。根據(jù)瑞銀（UBS）一項針對投資者的調(diào)查，79%的受訪者表示，疫情使其重新評估什么是重要的事情；68%的受訪者表示，疫情讓他們想要找到目標(biāo)，并為世界做出更多改變。在此背景下，對環(huán)境挑戰(zhàn)和社會問題的關(guān)注達到了新的高度。
一方面，環(huán)境威脅被認(rèn)為是引發(fā)流行病的重要因素。根據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）的研究，新冠肺炎等人畜共患疾病的爆發(fā)，主要源于自然環(huán)境的退化——包括土地退化、野生動植物開發(fā)、資源開采、氣候變化和其他壓力。另一方面，新冠肺炎疫情拉大了原本就存在的發(fā)展差距。眾所周知，服務(wù)業(yè)是受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一，而該行業(yè)以女性員工居多。因此，疫情使得全球就業(yè)平等問題進一步惡化。

此外，這場危機亦是對全球企業(yè)抵御風(fēng)險能力的大規(guī)模壓力測試，展現(xiàn)出企業(yè)良好治理能力的價值。許多行業(yè)遭受損失，加上需要徹底重塑價值鏈以及與員工和客戶互動的方法，這對世界各地的企業(yè)造成了沖擊。

于是，建設(shè)一個更可持續(xù)、更具復(fù)原力和更具包容性的社會，成為全球期盼。相應(yīng)地，以解決環(huán)境和社會問題、推動全球邁向可持續(xù)發(fā)展為核心的ESG理念，迅速獲得市場熱捧。
安永（EY）研究數(shù)據(jù)顯示，90%的機構(gòu)投資者稱，2020年以來，他們在投資決策時更加重視企業(yè)的ESG表現(xiàn)。ESG不僅符合當(dāng)時人們的價值取向，其所帶來的「收益」也沒有讓市場失望。摩根士丹利（Morgan Stanley）在分析了3,000只基金后發(fā)現(xiàn)，2020年可持續(xù)股票基金的總回報中位數(shù)比傳統(tǒng)同類基金高出4.3個百分點。類似的結(jié)論——關(guān)注ESG因素的可持續(xù)基金在疫情期間的表現(xiàn)比非ESG投資組合更好，被越來越多的機構(gòu)研究所證實，并成為市場共識。

受資本市場的影響，全球企業(yè)亦積極擁抱ESG，并逐漸體會到ESG的價值：在應(yīng)對突發(fā)變化時——無論是供應(yīng)鏈中斷還是員工居家工作的需求，ESG使企業(yè)應(yīng)對變化更加敏捷。根據(jù)埃森哲（Accenture）2020年的一項調(diào)查，73%的受訪者表示，塑造真正可持續(xù)和負責(zé)任的商業(yè)將成為其組織未來三年的最高優(yōu)先級事項。可以說，疫情是ESG加速主流化的催化劑，推動了新一輪企業(yè)ESG意識的建立。2020年是ESG發(fā)展的重大轉(zhuǎn)折點，該趨勢在2021年得到了進一步強化。根據(jù)晨星（Morningstar）的統(tǒng)計，2020年全球可持續(xù)基金平均每個季度吸引850億美元的資金，2021年大約為1,549億美元，先后打破了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

二、2022年：「退潮」來襲

好景不長，ESG進入2022年后遭遇了「退潮」風(fēng)波。

埃隆·馬斯克（Elon Musk）更是因特斯拉被標(biāo)普500 ESG指數(shù)剔除，通過社交媒體公開表達不滿，并稱「ESG是魔鬼」。一石激起千層浪，對ESG質(zhì)疑和反對之聲此起彼伏，甚至有人發(fā)出「ESG將走向終結(jié)」的嘆息。整體來看，ESG出現(xiàn)「退潮」壓力主要源于三個方面。

第一，俄烏沖突對ESG產(chǎn)生沖擊，ESG投資需要被重新定義。最顯著的影響聚焦在國防和能源兩個方面。
將武器制造商排除在投資名單之外，是全球ESG投資的普遍做法。但由于俄烏沖突，有些機構(gòu)投資者開始重新審視國防企業(yè)在ESG投資中的角色。
而比國防企業(yè)更棘手的問題是能源轉(zhuǎn)型進程。由于對俄羅斯傳統(tǒng)能源供應(yīng)感到擔(dān)憂，石油和天然氣公司受到更多關(guān)注，這也放緩了全球擺脫傳統(tǒng)化石能源向新能源轉(zhuǎn)型的步伐。
全球最大資產(chǎn)管理機構(gòu)——貝萊德（BlackRock）已在2022年宣布，將會投票反對氣候游說者提出的大多數(shù)禁止新石油和天然氣生產(chǎn)的股東決議。對此，市場擔(dān)心這可能會放松企業(yè)削減碳排放的控制。

第二，在疫情、區(qū)域沖突和極端天氣等超預(yù)期因素的沖擊下，全球經(jīng)濟下行壓力加大，可持續(xù)發(fā)展事宜在「經(jīng)濟逆風(fēng)」中的優(yōu)先級受到影響。
根據(jù)谷歌云（Google Cloud）的一項調(diào)查，許多企業(yè)高管指出，宏觀經(jīng)濟環(huán)境和來自外部各方的壓力，迫使他們優(yōu)先考慮客戶關(guān)系和拉動收入，而選擇在可持續(xù)發(fā)展計劃中「走捷徑」。

第三，ESG本身的問題也逐漸暴露。

首先，對ESG監(jiān)管的缺失使「漂綠（greenwashing）」者有機可乘。
2022年，紐約梅隆銀行資管公司（BNY）、高盛資管公司（GSAM）因ESG投資相關(guān)宣傳存在虛假陳述而分別被美國證券交易委員會（SEC）罰款150萬美元和400萬美元。
越來越多的「漂綠」行為被揭露，ESG所描繪的美好世界遭到質(zhì)疑。

其次，ESG評級領(lǐng)域的分歧，讓人們感到擔(dān)憂。有數(shù)據(jù)顯示，全球大約有600種ESG評級體系12。ESG評級在全球ESG投資中發(fā)揮著舉足輕重的作用，影響著上萬億資產(chǎn)的流動。但各個ESG評級之間較低的關(guān)聯(lián)性，導(dǎo)致應(yīng)用不同評級體系所篩選出來的ESG資產(chǎn)具有明顯差異。

根據(jù)MIT斯隆管理學(xué)院的研究，六家主流ESG評級機構(gòu)在同樣標(biāo)的樣本下，ESG評級結(jié)果相互之間的相關(guān)性較低，平均相關(guān)系數(shù)僅為0.54，甚至出現(xiàn)負相關(guān)性。
關(guān)于ESG評級產(chǎn)生分歧的原因是明確的，比如指標(biāo)體系不同、打分標(biāo)準(zhǔn)不同、權(quán)重設(shè)置不同等。但現(xiàn)階段，這些分歧很難被消除。因此，人們開始對ESG評級產(chǎn)生不信任，基于ESG評級構(gòu)建的投資生態(tài)搖搖欲墜。

最后，ESG認(rèn)知層面的差異更加突出。「ESG投資有沒有超額回報」「ESG評級是否真的有效」「ESG僅僅是宣傳噱頭么」等質(zhì)疑聲愈發(fā)強烈。
受此影響，2022年全球可持續(xù)基金平均每個季度吸引的資金流量僅為450億美元，大約是2021年平均水平的30%。
刊登于《金融時報》的一篇文章直接宣稱：ESG這個術(shù)語誕生還不到二十年，但它的使用壽命可能已經(jīng)走到了盡頭。
經(jīng)過2022年的混亂處境，ESG的未來岌岌可危。

三、2023年：在質(zhì)疑中變革

跨入2023年，ESG發(fā)展又充滿生機。我們看到，伴隨質(zhì)疑和爭議，ESG正經(jīng)歷一場自我變革，而絕非終結(jié)。
ESG體系固然存在一些問題并遇到發(fā)展阻礙，但全球仍舊努力就ESG問題形成統(tǒng)一融合的發(fā)展局面。
正如《經(jīng)濟學(xué)人》一篇文章的標(biāo)題所揭示的那樣：損壞的系統(tǒng)需要緊急修復(fù)（A Broken System Needs Urgent Repairs）。

全球ESG變革主要集中在兩個方面。

第一是ESG標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。截至目前，全球有超過600種ESG標(biāo)準(zhǔn)。混亂的ESG標(biāo)準(zhǔn)市場，不僅增加了報告主體的負擔(dān)，亦增加了信息使用者的困惑。針對ESG標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則的混亂現(xiàn)狀，國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB）的成立為全球ESG標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一送來了曙光。在國際證監(jiān)會組織（IOSCO）和G7財長和央行行長會議等國際組織和利益相關(guān)方的廣泛支持下，ISSB于2023年6月26日正式發(fā)布首批可持續(xù)披露準(zhǔn)則，分別為《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號——可持續(xù)相關(guān)財務(wù)信息披露一般要求》（IFRS S1）和《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號——氣候相關(guān)披露》（IFRS S2）。兩份準(zhǔn)則一經(jīng)發(fā)布，迅速引起全球市場的廣泛關(guān)注，并得到英國、澳大利亞、日本、新加坡、中國香港等市場監(jiān)管部門的積極響應(yīng)。
ISSB被視為全球最有可能統(tǒng)一ESG標(biāo)準(zhǔn)的組織。若ISSB成立初衷得以實現(xiàn)，全球ESG信息披露將步入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的時代。

第二是監(jiān)管政策的出臺。為建立一個更加健康持續(xù)的ESG市場，全球監(jiān)管部門不斷強化ESG監(jiān)管力度，逐步將ESG投資、ESG評級、ESG信息披露、低碳、循環(huán)經(jīng)濟、勞工、供應(yīng)鏈、治理等內(nèi)容納入監(jiān)管體系，并建立激勵、處罰、規(guī)范等政策。

以歐盟為例，《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）更高要求的執(zhí)行，以及《公司可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD）的頒布，有效地規(guī)范了當(dāng)?shù)厥袌龅腅SG投資和企業(yè)實踐活動，并通過資本和產(chǎn)業(yè)鏈帶動其他地區(qū)的ESG健康發(fā)展。更重要的是，ESG所代表的可持續(xù)發(fā)展主張不會被否定。要知道，ESG的流行源自對現(xiàn)實世界的擔(dān)憂，而變革的驅(qū)動力并未消失。

以氣候變化為例，2023年7月再次成為刷新了人類有氣象觀測記錄以來全球平均氣溫的最高點，聯(lián)合國秘書長古特雷斯警告說，地球已進入「沸騰時代」。而極端高溫將導(dǎo)致生產(chǎn)率下降并沖擊全球經(jīng)濟已經(jīng)成為共識。

在混亂中，ESG的發(fā)展走到了十字路口，但其未來的走向似乎又是確定的：每一個組織都應(yīng)該用對環(huán)境和社會負責(zé)的方式運營，每一家企業(yè)都應(yīng)該實行良好且公平的治理。
可持續(xù)發(fā)展是社會生產(chǎn)力發(fā)展和科技進步的必然產(chǎn)物，是破解當(dāng)前全球性問題的金鑰匙。

其實，關(guān)于ESG的爭論更像是其走向「成熟」時必須經(jīng)歷的「陣痛」。《財富》雜志將混亂時期的ESG形容為正進入「棘手的青春期」——ESG將備受質(zhì)疑，要掙扎著搞清楚自己的身份，以及未來如何立足。或許，ESG概念本身將繼續(xù)面臨爭議，但其所蘊含的可持續(xù)發(fā)展主張不會終結(jié)，而將以更加完善、健康的方式影響商業(yè)。