能源轉型的浪潮并未讓所有能源企業歡欣鼓舞，相反，替代意味著挑戰。傳統能源企業面臨堅守與轉型的兩難抉擇。

據報道，歐洲石油公司大幅縮減了可再生能源支出，并增加上游油氣投資；美國石油公司則持續聚焦傳統能源業務，加速拓展核心產區及前沿區域。bp、殼牌、道達爾能源等歐洲油氣公司已紛紛削減可再生能源支出，重新將發展重心置于擴充油氣儲備的計劃。他們認識到，可再生能源的利潤率和股東回報率遠低于傳統油氣能源。

一、歐洲石油公司削減新能源開支，重返油氣市場

在2020年前后，歐洲石油巨頭如Equinor和BP等曾承諾逐步削減化石燃料產量，并投入巨資布局低碳能源。然而，由于能源轉型速度不及預期，以及上游資本開支的下降，這些公司面臨了能源短缺的挑戰。近兩年以來，在承諾逐步擺脫化石燃料后，油氣企業的優先事項發生了重大轉變，全球主要石油公司正重新轉向油氣勘探領域。傳統能源企業轉型進程放緩、傳統能源利潤依然強勁等因素，正推動油氣企業重新制定勘探戰略。

殼牌首席執行官瓦埃爾·薩萬表示，盡快削減全球油氣產量是“危險且不負責任的”。該公司將繼續在墨西哥灣、馬來西亞、阿曼等成熟區域推進勘探計劃，并拓展納米比亞等新興產區。薩萬透露，過去一段時間由于對可再生能源的投資，公司的勘探成果并未達到預期，但未來的6~12個月內，殼牌將開啟對多個前景良好的油井的鉆探工作。

BP今年2月也宣布了重大戰略調整計劃，將上游油氣投資提高至每年100億美元，并削減50億美元的清潔能源支出。BP預計，到2030年，油氣產量將增至230萬~250萬桶油當量/日，并計劃2027年前啟動10個新的大型項目。今年二季度，BP已啟動5個新項目，批準4個新項目，并取得10項勘探發現，其中巴西近海Bumerangue區塊的重大發現，是該公司25年來最大的勘探成果。

道達爾能源首席執行官潘彥磊表示，二季度，通過在墨西哥灣、馬來西亞、印尼和阿爾及利亞獲得勘探許可，公司進一步擴充了勘探組合。

二、美國企業始終堅守油氣市場

在歐洲油氣企業推進綠色轉型的幾年中，美國能源企業埃克森美孚和雪佛龍等始終未大幅轉向可再生能源，而是持續加碼油氣勘探并擴大油氣核心區布局。兩家公司積極擴大在二疊紀盆地、圭亞那等核心產區的布局，并推進蘇里南、納米比亞、埃及等前沿區域的勘探活動。

此前一段時間，雪佛龍的儲量替代率持續下降，油氣儲量更是達到了十年來的最低水平。雪佛龍首席執行官邁克·沃思表示，公司正調整勘探計劃，以實現資產組合的平衡與多元化。該公司副董事長馬克·尼爾森表示，公司計劃年內在蘇里南、納米比亞和埃及鉆探新井。近期，雪佛龍完成了對美國赫斯公司的收購，獲得圭亞那斯塔布魯克區塊30%的權益，該區塊目前日產量已超過66萬桶。

埃克森美孚除繼續聚焦二疊紀盆地和圭亞那項目外，還在推進利比亞的勘探協議，并計劃重返特立尼達和多巴哥近海。

三、歐美傳統能源企業轉型難的三個原因

我分析歐美能源企業調整投資方向的原因不是簡單的市場“蹺蹺板”原理（因為前幾年的資本開支不足導致油氣行業產業鏈“供給”不足），從經濟規律上看主要有三方面的原因：

一是持續經營的企業擅長漸進式技術創新，顛覆性變革一般來自外力。產業轉型升級并非企業主動轉型的直接原因，即便傳統企業掌握了新技術，他們往往不愿意用新技術替代原有產品，因為這可能破壞現有的供應鏈。此外，新產業在達到規模經濟之前通常不具備盈利性，傳統企業通常不愿投資于可能虧損的業務，以免稀釋利潤。

然而，市場和技術的演進往往導致行業領導者的更迭，例如蘋果取代諾基亞成為智能手機市場的領導者；亞馬遜和阿里巴巴改變了傳統百貨公司的商業模式；京東在電商領域超越了國美和蘇寧；在新能源汽車領域，特斯拉和比亞迪成為行業的領頭羊。

二是歐美國家在資源領域占據優勢，而中國則在制造業上更勝一籌。新能源有別于傳統能源，后者資源主導，前者則由制造業引領。傳統能源企業精通石油天然氣盈利之道，但在可再生能源領域，除資金優勢外，歐美企業在技術與制造能力上難與中國匹敵，特別是在供應端成本控制上。

中國風電裝機規模連續15年穩居世界第一，光伏裝機連續10年穩居世界第一。2024年中國的風光合計裝機規模占全球風光總裝機的47%，風光新增裝機更是占到全球的63%；根據國際能源署（IEA）《2025年全球電動汽車展望》，2024年全球電動汽車銷量預計將突破1700萬輛，其中，中國銷量占全球近三分之二（約1100萬輛）；2025年1-7月中國占世界新能源車份額68%

三是傳統企業依賴利潤培育新業務，創新企業則利用社會資本推動新產業發展。傳統企業需推出一定比例的新產品以保持活力，給予客戶新鮮感。因此，它們常從經營利潤中劃撥資金用于新品研發，以應對客戶審美疲勞和市場同質化競爭，但其創新多局限于產品層面。

而對于替代產業來說，替代產業在培育新產業時，需巨額資金，常通過社會募資推動新技術產業化，其核心在于產業創新。這是完全不同的反饋，傳統企業的計較的投資回報是投入產出，創新一個產品遠比顛覆一個產業投資回報來得切實；而資本計較的回報是資本增值，只要這個產業能夠重新定義，就有一批企業獲得資本增值。對企業來說，用賺的錢投資虧損業務和用“別人的錢”（社會資本）構建一個新企業，力度顯然是不同的。

很久以來，無論是投資人還是分析師，在判斷很多產業和技術時，往往受國外因素影響。尤其是分析歐美日市場經驗，判斷技術前景時，首先參考其在國外的發展路徑。新能源的發展正在顛覆這一規律，歐美企業的退縮已經不能動搖我們能源轉型的決心。