一場牽動整個全球能源行業的仲裁案已正式落下帷幕。

在這背后，是埃克森美孚、中海油，與赫斯（以及它背后的雪佛龍）爭奪一處儲量價值高達1萬億美元的巨型油田所有權。

這場持續20多個月的“世紀仲裁”以國際商會專家組支持雪佛龍和赫斯的立場告終，裁決認定：主張優先購買權的原股東方埃克森美孚、中國海油在仲裁中落敗；赫斯公司及其并購買家雪佛龍則贏得了交易。

這意味著雪佛龍代替赫斯，獲得了圭亞那Stabroek油田30%的權益。該油田的作業者為美國第一大油氣生產商埃克森美孚，其持有該油田45%權益。中國國際化程度最高的石油公司中海油集團持有該油田25%權益。

7月18日，同為美國能源巨頭的埃克森美孚及其競對雪佛龍同時透露了糾紛裁決結果。

埃克森美孚在聲明中回應稱：“不認同國際商會仲裁院（ICC）的解釋，但尊重仲裁及爭議解決程序。”但與此同時，埃克森美孚表示歡迎雪佛龍加入該項目，并期待各方在圭亞那繼續實現行業領先的業績，共創價值。

雪佛龍稱，此前所有必要的成交條件均已滿足，在巴黎國際商會做出裁決后不久，公司已經完成對赫斯公司的收購。赫斯前首席執行官約翰·赫斯在聲明中表示：“雪佛龍與赫斯的戰略性合并，將打造一家面向未來的頂級能源公司。”

中海油投資者關系處相關負責人7月21日對《財經》表示：“中國海油一向秉持依法合規的經營理念。很遺憾ICC仲裁結果未支持我方主張。未來，我們將一如既往地與合作伙伴致力于安全、經濟地開發Stabroek區塊油氣資源，促進當地經濟社會發展。”

圖說：雪佛龍贏得對埃克森美孚的重大法律訴訟

來源：Fortune

各方爭奪的焦點是圭亞那斯塔布魯克（Stabroek）油田的30%股份權利，此前這些股票由美國赫斯能源公司所有。

油氣開發具有高風險、高收益的特點。圭亞那近年來油氣高產主要源自埃克森美孚、赫斯和中海油此前的聯合風險勘探。2015年，這三家公司組成的勘探聯合體拉開Stabroek油田開發的序幕，正式投產后該油田為三家公司貢獻了巨大的產量和收益。

但事情在全球油氣上游資源加速整合的2023年出現了變化。當年10月23日，雪佛龍在10月23日宣布以全股票的方式收購赫斯公司100%股權，交易對價530億美元（約合人民幣3803億元），包括債務在內的總對價為600億美元約合人民幣4306億元），躋身史上前五大油氣超級并購案例。

而不到兩周前，埃克森美孚剛表示將以約 600 億美元收購先鋒自然資源公司。雪佛龍當時稱，收購赫斯將使其獲得圭亞那的一個大型油田，以及北達科他州巴肯組的頁巖資產。

赫斯公司的核心資產正是圭亞那Stabroek油田。赫斯董事長約翰·赫斯將圭亞那的石油發現譽為“過去十年全球最大的石油發現”， 該項目占地660萬英畝，擁有110億桶原油儲量，未來還有望進一步上升。

圖說：圭亞那Stabroek油田位置圖

來源：BOE

能源咨詢公司伍德麥肯茲預測，埃克森美孚及其合作伙伴未來15年里將從圭亞那油田的油氣銷售中獲得1820億美元利潤。與此同時，圭亞那政府預計將獲得超過1900億美元的收入。

伍德麥肯茲分析師路易斯·哈尤姆表示，圭亞那油田是全球最具價值的油氣項目之一。其開發速度創下紀錄，能以每桶不到30美元的盈虧平衡價生產碳排放相對較低的石油，使得該項目利潤極其豐厚。

雪佛龍通過這一超級大并購，目標是彌補自身深海資源不足的缺點。當時雪佛龍強調，此次收購將為投資者帶來更快的增長和更豐厚的回報。根據聲明，雪佛龍預計，此次收購將連續五年提高其產量和自由現金流增長率。

事實上，Stabroek油田自2019年投產以來增產迅速，2024年產量就同比增超六成至64.5萬桶/日。

中海油2024年報稱，圭亞那Stabroek區塊取得積極進展，獲得億噸級新發現Bluefin，進一步擴大區塊東南部儲量規模，總產量將增長至130萬桶/天（2024年底日產約為60萬桶），產能將達到170萬桶/天。2024年中海油海外油氣凈產量同比增長10.8%，主要得益于圭亞那項目的增產。

埃克森美孚在2025年6月發布的報告則顯示，圭亞那項目在2024年給各家股東帶來的利潤增速都超過六成；其中埃克森美孚獲得的總利潤（Total comprehensive income）為9951.4億圭亞那幣（約合46億美元）；赫斯公司與中國海油對應獲得31億美元、25億美元。

來源：赫斯能源

根據交易協議，赫斯公司將與雪佛龍的直接全資子公司Yankee Merger Sub合并，由此作為雪佛龍的直接全資子公司存續。因此，從雪佛龍和赫斯公司角度理解，雖上層公司發生了資產控股權的變化，但赫斯公司存續，資產控股權仍在赫斯公司手中、未有變化。

但在埃克森美孚與中海油看來，母公司層面的控股權變化，會觸發JOA協議下埃克森美孚和中海油在資產層面的優先購買權。于是各方圍繞著Stabroek油氣資產這個“香餑餑”開始了博弈。

各案合并后在倫敦開審。2025年5月26日，國際商會（ICC）仲裁庭舉行庭審聽證。當時據接近仲裁過程的知情人士向媒體透露，本案的關鍵可能在于對合資協議中優先購買權相關條款的個別措辭解讀。

7月初，裁決草稿送國際商會審查；7月18日做出最終裁決，仲裁庭認為，優先購買權不適用于公司合并，因交易未觸發“控制權變更”或資產直接出售。赫斯勝訴，埃克森美孚和中海油敗訴。國際商會仲裁庭最終支持了雪佛龍和赫斯的訴求。

華爾街的分析師們對美國最大石油公司之間這場曠日持久的爭端終于結束感到欣慰。加拿大皇家銀行資本市場分析師在給投資者的報告中寫道：“我想現在我們知道了，可以把這出肥皂劇拋在腦后了。”

當前，特朗普政府正在通過取消監管、給予化石燃料公司更多稅收減免以及提高開發風能和太陽能等替代能源的成本來迎合它們。

但美國總統特朗普已經明確表示，他更希望石油價格低廉。 截至7月18日，美國主要油價穩定在每桶 67 美元左右，比特朗普上任前的價格低了約 10 美元，這也給油氣巨頭們帶來了利潤壓力。

在石油和天然氣生產商面臨困境的時期，收購赫斯將為雪佛龍帶來發展動力。機構Hedgeye風險管理部門董事總經理費爾南多·瓦萊表示，通過獲取圭亞那油氣資源，雪佛龍可彌補除二疊紀盆地外投資組合的不足，縮小與埃克森美孚的差距。

“這一結果不僅對雪佛龍有利，對整個行業也有利，” 雪佛龍首席執行官（CEO）邁克·沃斯（Mike Wirth）在接受《紐約時報》采訪時表示。

事實上，埃克森美孚和雪佛龍爭奪赫斯在圭亞那的股份已超過一年，雪佛龍損失慘重。這場爭斗讓這家規模較小的石油巨頭陷入困境，無法完成對赫斯的交易，也無法繼續前進。

圖說：宣布收購赫斯以來，雪佛龍與埃克森美孚股價走勢