光伏行業(yè)低谷，破產(chǎn)、重整、“提桶跑路”等事件接連上演。

近期，又一光伏企業(yè)易主塵埃落定。11月24日，南京三超新材料股份有限公司（以下簡稱三超新材）發(fā)布公告稱，公司第一期股份轉(zhuǎn)讓事項已辦理過戶登記手續(xù)，取得了《證券過戶登記確認書》，至此公司控股股東變更為無錫博達合一科技有限公司（以下簡稱博達合一），實際控制人變更為柳敬麒先生。

這起自8月官宣以來便牽動市場神經(jīng)的并購案，之所以備受關(guān)注，一方面在于標的企業(yè)三超新材曾見證并承載著中國光伏產(chǎn)業(yè)逆襲崛起的高光過往；另一方面，更在于此次出手的“白衣騎士”，背后早已牽引著一匹狂奔的 “光伏黑馬”，其后續(xù)布局牽動著行業(yè)目光。

金剛線第一股

三超新材，與光伏行業(yè)的一段高光時刻緊密相關(guān)。

將時間拉回至2013年左右，當單晶試圖顛覆多晶的絕對統(tǒng)治之位時，離不開一根“細線”的助力。這根“細線”即被稱為金剛線，應(yīng)用于硅片切割，對硅片降本增效具有里程碑式的意義。彼時，面對日本企業(yè)的壟斷以及高昂的售價，國產(chǎn)金剛線切割技術(shù)經(jīng)歷了“從無到有”的創(chuàng)新突破，2020年左右已替代傳統(tǒng)砂漿線切割成為中國光伏制造業(yè)的標配，當然隨之而起的還有單晶王朝的逆襲稱霸。

三超新材便是專業(yè)從事金剛石工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括電鍍金剛線與金剛石砂輪兩大類，前者主要用于藍寶石、硅材料、磁性材料等硬脆材料的切割工序，后者主要用于硬脆材料的磨削、拋光等工序。

金剛線帶來的革命性效應(yīng)很快讓這一市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。三超新材2017年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28391.39萬元，同比增長82.16%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤8612.67萬元，同比增長127.14%；電鍍金剛線銷量同比暴漲167%，毛利率高達48.29%。也是這一年，三超新材成功登陸資本市場，被稱為“金剛線第一股”。

然而2018年，據(jù)三超新材財報披露，風口下的金剛線市場引發(fā)了企業(yè)競相擴產(chǎn)、競爭加劇，自二季度開始產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降趨勢。雪上加霜的是，“531”政策突然出臺，更是對行業(yè)形成了重大沖擊，下游部分客戶停工、減產(chǎn)，市場需求急劇萎縮，金剛線產(chǎn)品價格急速下跌。當年，三超新材凈利潤同比下降56.89%。

從后續(xù)動作來看，三超新材顯然仍舊看好光伏行業(yè)，也并未放棄擴大金剛線產(chǎn)能。為此，2019年三超新材與日本企業(yè)中村超硬達成了購買其設(shè)備及技術(shù)的合作協(xié)議。但這一決定卻成了接下來三超新材虧損的“導(dǎo)火索”。2021年年報顯示，由于購買的中村超硬設(shè)備經(jīng)反復(fù)調(diào)試未能達到約定的驗收標準，擴產(chǎn)項目未能如期投產(chǎn)，硅切片線產(chǎn)能受限且不具規(guī)模效應(yīng)，加之原材料漲價、新產(chǎn)品尚未盈利等多重原因，2021年三超新材自上市以來首次凈利潤虧損。

不過自2022年，隨著擴產(chǎn)產(chǎn)能逐漸釋放，疊加“雙碳”戰(zhàn)略下光伏行業(yè)的高景氣需求，三超新材業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)，直至2024年行業(yè)波動再次陷入虧損。

今年7月底，盡管虧損收窄，但三超新材仍是拋出了控制權(quán)變更籌劃。

“光伏黑馬”

很快，三超新材的“白衣騎士”重磅揭曉，博達合一通過“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)放棄+定增認購”的組合交易方案獲得三超新材控制權(quán)。隨著第一期股權(quán)交割及表決權(quán)放棄完成后，三超新材控股股東變更為博達合一。

根據(jù)三超新材披露，博達合一為控股平臺公司，主要通過控股子公司無錫博達新能科技有限公司（以下簡稱“博達新能”）開展業(yè)務(wù)，背后實控人均為柳敬麒。公開報道顯示，2007年時，年僅25歲的柳敬麒創(chuàng)建了無錫博達能源科技有限公司（以下簡稱博達能源），進軍光伏行業(yè)；2021年8月，經(jīng)營困境之下，柳敬麒實施戰(zhàn)略重組，成立博達新能，并于次年承接了博達能源核心光伏業(yè)務(wù)及團隊。

對于國內(nèi)市場而言，博達新能的名字或有些許陌生，其主要以海外市場為主。官網(wǎng)介紹，博達新能建立了從硅片、電池片到組件的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整海外制造體系的光伏企業(yè)，在越南、印尼、埃及設(shè)有制造基地，已在美國成功交付超10GW組件。

博達新能海外業(yè)績的攀升離不開ET Solar這一品牌，據(jù)悉2019年柳敬麒通過競標成功獲得了中盛集團美國子公司ET Solar, INC的控制權(quán)及品牌；2023年ET Solar更名為EliTe Solar。

正是這樣的海外布局，構(gòu)筑了博達新能深厚的經(jīng)營韌性。2024年，當光伏行業(yè)整體步入低谷，多數(shù)企業(yè)業(yè)績承壓，博達新能卻逆勢走出一條獨立增長曲線。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實現(xiàn)營收21.63億元，凈利潤3.95億元；進入2025年，增長勢頭進一步強化，僅上半年就實現(xiàn)營收18.43億元，凈利潤達4億元，十足黑馬之姿。

對于這一旗艦平臺，柳敬麒自是不會放過資本市場之路。早在2023年9月，以工程施工業(yè)務(wù)為核心的交建股份曾計劃收購博達新能70%股權(quán)。但10個月后，囿于美國決定對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的晶硅光伏電池發(fā)起“雙反”調(diào)查，博達新能的主要生產(chǎn)基地正位于越南及柬埔寨，交建股份最終放棄了這一并購計劃。

而隨著柳敬麒拿下三超新材的控制權(quán)，其是否會將博達新能資產(chǎn)注入上市公司從而實現(xiàn)曲線上市，這自是引發(fā)了市場的高度關(guān)注。不過，在8月披露的權(quán)益變動報告書中，博達合一表示暫不存在未來12個月內(nèi)對上市公司或其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行出售、合并的具體計劃，或上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的重組計劃。